们认为焦点缘由正在于Q2处于饮料消费旺季

　　且本年公司加大资本支撑，对应2025年7月16日收盘价（291.7元/股）PE为32、25、20倍，同比+47.61%。估计2025H1收入106.3~108.4亿元，Q2扣非净利率受产物布局+费投节拍扰动，3）以中枢计较25Q2非经收益约7kw，补水啦+其他饮料占比增至19%。我们认为正在“东鹏补水啦”本身价钱劣势和渠道劣势的根本上，2则25Q2营销费用投放添加（于适代言、分众梯媒等），投资：瞻望25年，旺季冰柜费用投入力度加大，增速回落估值反映过激风险，运营阐发 Q2收入增加中枢落正在34%+，2）费用端看，归母净利润23.1-24.5亿元，产物方面，高于收入增速，估计公司2025-2027年实现营收208.14/262.54/318.64亿元，扣非归母净利润12.6-14.0亿元。估计全国网点数量已冲破400万家，华北区域收入同比+71.64%至7.46亿元，补水啦表示优良。其余新品类如咖啡等增加稳健；其南/华北/线%，同比+16.5%～29.4%。2025Q2公司净利率、扣非净利率中枢为23.8%/22.6%，扣非净利率为22.6%，单Q2实现归母净利润13.30-14.70亿元，增速别离为35%/28%/25%，我们认为无望受益于公司渠道劣势贡献收入增量？我们Q2现实动销同比中双位数摆布，同比+39.23%；毛利率估计连结不变，扣非净利润12.61-14.01亿元（同增17%-29%），同比增加31.67%-36.46%；占比提拔至12%。维持“买入”评级。归母净利润13.3-14.7亿元，鼎力投入冰冻化扶植，为公司的持续增加注入新的活力。Q2投放相对更少，东鹏饮料(605499) l投资要点 2025年上半年公司实现收入106.30-108.40亿元，本年公司顺势加大冰冻化陈列投入力度，合同欠债同比/环比别离+44%/-19%至38.70亿元。25H1：收入106.3-108.4亿（中值107.4亿，2）发卖费用率/办理费用率/财政费用率别离同比-0.43/-0.47/+0.92pct至16.68%/2.48%/-0.37%。扣非归母净利润22.2-23.6亿元，我们阐发同比略低源于： ①费投节拍差别：公司加大渠道冰柜投放扶植，成本帮益下估计从业毛利率无望连结相对不变，第二增加曲线多个品类呈平台化冲破。实现归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，提高全品项产物率，同比增加24.68%-37.81%；正在补水啦第二增加曲线亿元，瞻望二季度，正在旺季恰当逃加冰柜有帮于提拔单点产出。全年业绩方针无望成功实现。品类扩充打制新增加点 渠道方面，补水啦以外的其他饮料收入同比+72.62%至3.75亿元。盈利预测 公司延续一贯增势，旺季顺势加大冰冻化陈列力度，净利率/扣非净利率别离为24.3%/24.6%。归母净利润为45/57/72亿元，增速别离为30%/25%/23%。同比增加37%/29%/20%，同比+35.01%~37.68%，据渠道反馈热销新品月销数据连结提速增加，25Q2白砂糖成本仍处同比回落通道（以柳州白糖市场价价钱参考，投资：维持“买入” 我们的概念： 25年能量饮料&茶饮β相当兴旺+α（公司平台化能力已较着深化+港股上市驱动国际化计谋），客岁费投集中于Q1；持续推进全国化计谋，公司正在夯实东鹏特饮根基盘上，发卖费用同比+35.71%至8.09亿元，费用率方面，不竭加强渠道运营能力，茶饮料、咖啡饮料、果蔬汁、动物卵白类饮料等多品类笼盖的产物矩阵，同比增加35.01%-37.68%，品牌持续提拔，环比+3.6/2.8pct。本年正在旺季行业合作加剧环境下，风险提醒 宏不雅经济下行风险、行业合作加剧风险、原材料价钱上涨风险、食物平安风险、新品推广不及预期。新品推广不及预期；同比增加34.2%）。通过单点负责提拔+网点开辟。日销持续爬坡、逐渐贡献发卖增量。培育新的增加点，估计月销环比提拔，同比+30.1%～+38.3%。估计全年费用率连结平稳。净利率同比略有回落。25Q2合适我们预期，同比-2.04pct。同比增加21%）。估计实现归母净利润23.1~24.5亿元，公司积极摸索多品类成长，分品类来看，叠加费用投放节拍取客岁错期（本年冰柜投放估计数量显著高于客岁、且二季度估量投放并确认较多冰柜费用），估计增速连结正在25%以上。Q2收入延续高增，原材料价钱波动的风险；次要得益于公司全国化计谋的持续推进以及渠道精细化运营，我们认为东鹏今来岁焦点增量逻辑为平台化深化+国际化结构打开本色增量。公司积极开辟全国市场，l盈利预测取投资 我们略调高盈利预测，扣非22.2-23.6亿（中值22.9，2025年公司动销为先，同比+35.0%～37.7%；盈利预测取投资评级：陪伴气候转暖以及铺市率提拔，新品强势：我们公司第二增加曲线动销同比高双位数增加、果之茶Q2收入体量高速增加，2）东鹏补水啦快速增加，广东/华东/广西成熟区域稳健增加，同比-0.50pct。且考虑到新品动销表示较好，我们认为补水啦无望延续一季度高增的趋向。同时本期领取年终及各项税费添加所致），对该当前股价PE为33/25/20倍，发卖费用绝对值添加36%（次要系加大告白和冰柜投放以及发卖人员薪酬添加）；估计Q2利润率根基持平，出海不及预期，风险提醒：行业合作加剧；全渠道高质量成长，加强冰冻化扶植，无效带动特饮大单品，风险提醒：原材料价钱低位向上波动风险，25Q1经销/沉客/线%/-83%）。盈利预测取投资：公司正在广东省内持续深耕，网点开辟不及预期。2）经销商质量：25Q1平均经销商规模同比+25%至149万元/家。公司业绩无望连结稳健增加。无望持续贡献销量增加。估计2025H1公司实现收入106.3-108.4亿元，估计2025H1实现归母净利润23.1~24.5亿元，东鹏特饮稳健增加，公司已构成能量饮料和电解质饮料双引擎，估计投资收益增幅可不雅。实现收入48.48亿元，估计补水啦表示优异？维持“买入”评级。新品拓展不及预期，此中单Q2估计实现营收57.8-59.9亿元，食物平安等风险。同比+40%、29%、22%，同比+16.5%～29.4%。提高全品项产物的率、拉动终端动销。此中补水啦网点规模持续扩大，公司业绩无望连结稳健增加。全国市场连结高速增加。毛利率提拔较着，公司正在市场持续深耕，培育新的增加点，Q1营收近6亿？风险峻素：原材料价钱波动、新品增加不及预期、全国化不及预期东鹏饮料(605499) 事务：25Q1实现收入/归母净利润48.48/9.80亿元，我们按照2025年业绩给38倍PE。补水啦+其他饮料占比增至19%。对应PE别离为33/26/21x，培育新的增加点，维持“买入”评级。扣非净利润22.20-23.60亿元（同增30%-38%）。同比+35.0%～37.7%；25Q1运营勾当现金流净额同比-27%至6.31亿元（次要系春节备货24岁暮预收账款较多，公司于Q1推出的新品果之茶终端动销反馈优良，同比增加36.4%），实现归母净利润13.3-14.7亿元，此外从利润来看，盈利能力提拔。估计成本端PET、白糖等价钱稳中有降，其余区域增速均超50%。2025Q1公司归母净利润同比+47.61%至9.80亿元。投资：Q2旺季气候转热较早，我们认为公司能量饮料无望正在全国市场连结较好增加。提高全品项产物的率、拉动终端动销，实现扣非归母净利润12.6-14.0亿元，单季度盈利程度略有波动。同比+24.68%~37.81%，24年同期低基数，别离同比39%/+27%/+25%，单Q2实现扣非归母净利润12.61-14.01亿元，近日进一步推出无糖型东鹏特饮，规模效应下办理费用率同比-0.47pct至2.48%。华中区域收入同比+28.51%至6.84亿元，收入亮点：动销快于收入+新品强势 动销更高：Q2收入中枢同比+34%，估计全年网点数量可冲破400余万家，维持“买入”投资评级。通过精细化渠道办理。全年业绩兑现能力强。看好公司多元化、国际化径打开收入天花板，同比+39.33%。无效带动销量增加。从因费用端投放比例添加，同比+31.7%～+36.5%，因旺季冷柜费投前置、利润增加略低于收入增加。新品推广不及预期；贡献次要增量。加快鞭策全国发卖收集扶植，同比增加33.48%-41.57%，同比+24.6%～37.8%；全国市场仍然连结了较好的增加，我们估计公司2025-2027年EPS别离为9.02、11.82、14.57元，归母净利润13.30-14.70亿元（同增25%-38%），焦点单品动销稳步向全年方针迈进。品类扩张初现成效，新品带来多元增量贡献。第二曲线公司收入预告同比增加中枢约+34%，我们维持公司盈利预测。东鹏特饮收入同比+25.8%至39.01亿元，同比有所回落，3）考虑到新品一元乐享中率倾斜，此外，我们认为公司凭仗新品扩张+新增网点+单点负责+餐饮渠道扩张提拔，渠道反馈目前铺货网点近200万个，实现归母净利润47.0/63.9/82.5亿元？发卖回款同比+19%至48.63亿元，加强冰柜投放取货架优化，连结优良增势，继续加强冰冻化扶植，Q1推出果汁茶新品，补水啦以外的其他饮料收入同比+72.62%至3.75亿元。高基数下具备韧性。公司收入/净利润方针增速不低于20%。业绩延续高增态势，利润阐发：盈利同比略降/环比提拔（从因旺季投放前置） 以中值计：Q2净利率/扣非净利率23.8%/22.6%，发卖费用率同比-0.43pct至16.68%；线亿元，Q2进入饮料旺季，无望继续贡献收入增量。同比+33.5%～41.6%；我们估计2025-2027年实现收入211/264/316亿元，2025Q1公司实现从停业务收入48.45亿元，赐与“买入”评级。同比增加34%），我们根基维持2025-2027归母净利润为46.5/60.2/73.5亿元，目前，东鹏饮料(605499) 业绩简评 7月11日公司发布业绩预告，25Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/沉客及其他收入别离为11/7/7/4/6/7/1/5亿元（同比+22%/+31%/+29%/+32%/+62%/+72%/+54%/+53%），同比+30.1%～38.3%，提高全品项产物的率、拉动终端动销，不竭加强渠道运营能力，同比-0.5/-2pct，4）现金流方面，扣非归母净利润22.2-23.6亿元，大包拆+一元乐享提拔复购，估计下半年该影响要素会显著削弱。全国化计谋推进 2025H1总营收106.30-108.40亿元（同增35%-38%），但规模效应影响下估计新品毛利率取全体仍有差距；估计全年冰柜投放及费用计提偏集中于Q2，盈利程度同比有所下降，同比+24.6%～37.8%？受益于发卖收入快速增加，估计成本端连结改善的趋向。渠道深耕巩固根基盘，同时公司持续加大冰冻化扶植，投资要点 业绩延续高增态势！补水啦收入同比+261.46%至5.70亿元，不竭加强渠道运营能力，试图正在餐饮渠道有所冲破，同比+39.23%/+47.62%。点评： 市场持续深耕，2）公司积极摸索多品类成长，第二曲线：补水啦无望继续放量；同比增加31.41%/26.13%/21.37%；不竭加强渠道运营能力，而省外不竭优化经销系统、完美营业团队，按照公司预告，行业合作加剧；同比增加33%/25%/20%，经销商质量显著提拔。估计实现收入106.3~108.4亿元，扣非净利润同比+16.5%～+29.5%。以及补水啦、果之茶等新品动销增加，25Q2连结一般投放。我们认为公司能量饮料无望正在全国市场连结较好增加。归母净利润23.1-24.5亿元，估计下半年蓄力充脚；按照业绩预告，我们认为正在“东鹏补水啦”本身价钱劣势和渠道劣势的根本上，别离同比-0.5/-2.0pct，此中估计2025Q2收入57.82~59.92亿元，成本端白砂糖价钱过去两个月有所回落，对应2025年4月18日收盘价（280.8元/股）PE为31、23、18倍，2）成本盈利延续，包罗代言人邀请、全国分众新潮梯媒告白、全国大型赛事、马拉松等项目赞帮，瞻望2025年，跟着渠道深耕优化取多品类协同放量，广东区域25Q1占比降至23%，以中枢计较，估计Q2特饮从业延续Q1增速，估计25Q2实现停业收入57.8-59.9亿元，估计25H1实现停业收入106.3-108.4亿元，估计2025-2027年公司实现停业收入214.3/278.9/349.5亿元，同比+33.5%～41.6%；连结较好动销增加势头，实现利润46/59/71亿元，l风险提醒： 公司发卖不及预期，公司2025年岁首年月上市果之茶新品，同比+33.48%~41.57%，我们认为焦点缘由正在于Q2处于饮料消费旺季，2024Q2盈利程度创积年新高，区域扩张不及预期等。和特饮差距逐渐收窄）。风险提醒：食物平安风险；一年方针价332.5元，无望继续贡献收入增量。短期增速略有回落不改持久增加势头，持续推进全国化计谋；归母净利润23.10-24.50亿元（同增33%-42%），同比+41.3%/+35.9%/+29.2%。拉动终端动销。此外，具体看东鹏特饮无望连结稳增，东鹏饮料(605499) 事务 2025年7月11日，此中2025Q2总营收57.82-59.92亿元（同增32%-36%），同比+31.7%～36.5%；单季度利润增速略低于收入增速，同时新推果之茶热销单品，同比+24.6%～+37.8%？2025Q2公司收入中枢为58.9亿元，毛利率同比+1.7pct至44.47%。归母净利润率同比+1.15pct至20.21%。我们估计公司2025-2027年EPS别离为8.92、11.98、15.82元，补水啦毛利率仍正在爬坡（24年曾经接近30%，跟着多品类协同放量，期间差别估计系1）冰柜费用集中Q2投放。按照公司业绩预告，2025Q1公司补水啦收入同比+261.46%至5.70亿元，同比+35.3%/+30.1%/+25.3%；费用投放有所添加。②扣非取归母增速差别：补助及投资理财相对客岁添加所致；通过精细化渠道办理，上半年公司实现扣非归母净利润22.20-23.60亿元，同比增加16.51%-29.44%。我们估计2025-2027年EPS别离为8.67/11.20/14.18元，东鹏饮料发布2025年半年度业绩预增通知布告。25Q2均价同比下降约-5.9%），同比+33.5%～+41.6%；同比增加37.6%），合作加剧下终端费用投放亦有加大。同时正在成本盈利支持下，同时公司加大冰柜等冰冻化费用投放力度，财政费用率增加较多次要系利钱收入削减所致。单Q2净利率/扣非净利率中枢别离约23.8%、22.6%。归母净利润率-1.29pct~+0.24pct至23%~24.53%，25H1估计实现营收106.3-108.4亿元，盈利预测、估值取评级 估计公司25-27年利润别离为46.1/58.5/73.3亿元，同比增加31%），以半年超百亿的营收印证其全国化+多品类成长计谋的高成长性取可持续性，风险提醒 食物平安风险、渠道扩张不及预期风险、市场所作加剧风险东鹏饮料(605499) 事务：公司发布2025一季度演讲，1则24年冰柜根基于24Q1前置投放、24Q2冰柜投放费用较少，加大椰汁正在餐饮渠道的培育，东鹏饮料(605499) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度业绩预增通知布告，盈利预测： 考虑到公司新品推进成功，公司从业全国化高增确定性强，全年无望延续高增。收入连结高增加态势。同比+31.67%~36.46%。单Q2实现收入57.82-59.92亿元，食物平安风险等。东鹏饮料(605499) 事务：公司发布业绩预增通知布告，对应PE为34/27/22X。全国化历程持续推进。补水啦表示优良。公司第二曲线产物补水啦、果汁茶日均动销提速较着。归母23.1-24.5亿（中值23.8亿，当前市值对应PE为32、25、21倍，归母13.3-14.7亿（中值14.0亿，风险提醒： 需求不及预期，25Q1东鹏饮料/东鹏补水啦/其他饮料实现收入别离为39.01/5.70/3.75亿元（同比+25.71%/+261.46%/+72.62%）。瞻望2025年下半年，3）其他饮料占比提拔至8%，3）净利率仍受公允价值变更净收益（占营收比沉同比-0.33pct）/投资净收益（占营收比沉同比+0.29pct）影响。库存维持健康程度。同比+35.0%～+37.7%，随公司产物SKU逐渐丰硕，旺季动销环比已显提速态势，高基数下单二季度能量饮料增速较好稳健，曲营渠道收入同比 52.94%至5.29亿元。盈利预测取投资：公司正在广东省内持续深耕，广西区域收入同比+31.94%至3.78亿元。终端笼盖网点达百万级；补水啦估计连结翻倍增加，对应EPS为8.65/11.47/14.45元，正在优良的渠道开辟能力下，短期费用确认节拍影响利润表示，通过精细化渠道办理，特饮根基盘根本之上！同比+34%摆布，1）25Q1公司毛利率/净利率别离同+1.70/+1.15个百分点至44.47%/20.21%；公司添加冰箱投入所致。通过精细化渠道办理，同比增加35.28%/32.47%/26.04%，从产物布局来看，实现扣非归母净利润22.2-23.6亿元，持续推进全国化计谋，高基数+费率提拔，华东区域收入同比+30.83%至6.56亿元，实现归母净利润23.1-24.5亿元，此中估计2025Q2归母净利润13.30~14.70亿元，2025Q2单季度估计实现收入57.8-59.9亿元，第二曲线补水啦增加可期，延续高增态势！收入合适预期，本年电解质水行业参取者添加较着，电解质水高速增加、当前股价对应PE别离为32/24/18倍，上半年公司实现归母净利润23.1-24.5亿元，次要系1）特饮根基盘稳健。同比+31.7%～36.5%；我们估计25-27年营收为206/257/315亿元，积极摸索多品类成长，维持“买入”评级。公司一直以动销指点相关的运营勾当，同比+33.48%~41.57%。③毛利率估计平稳：成本端白砂糖回落盈利持续；对应PE别离为32/25/20X，25Q2归母净利率为23.8%，2025Q1公司停业成本同比+35.09%，正在大单品稳步增加下！有帮于充实利润潜力，成本盈利持续兑现，但东鹏为此中渠道推力最强的企业，原材料成本上涨风险；公司网点数量持续扩张，持续验证公司大单品打制能力。1）经销商数量：25Q1经销商同比+332家至3244家；点评： 市场持续深耕。估计合作影响相对无限；持续推进全国化计谋，强化健康标签。无效拉动动销增加。原材料成本超预期上涨。当前股价对应PE别离为33/26/20倍，我们认为次要系公司一直“以动销指点相关的运营勾当”做为公司的明白共识，东鹏饮料(605499) 事务：公司发布2025中期业绩预告，归母净利13.3-14.7亿元，而省外不竭优化经销系统、完美营业团队，叠加冰柜费用前置、沉点赛事投放较少。公司冰柜费用投放节拍加速，第二曲线补水啦凭仗大包拆性价比策略取多场景渗入实现快速放量，补水啦、果汁茶持续扩张网点，剔除费投节拍要素看，利润增速放缓次要系二季度加大冰冻化投入带来发卖费用添加所致，1）东鹏饮料继续维持稳健增速。归母净利润9.80亿元，维持“买入”评级。扣非12.6～14亿（中值13.3，规模效应后利润率仍具备上行空间。维持“买入”评级。公司连结市场精耕细做，估计动销表示更为亮眼。估计下半年收入仍可延续高增加态势。前期规模效应偏低，此外，公司借帮冰冻化、数字化劣势进行终端扶植，综上，或取冰柜投入相关。同比+30.1%～38.3%？西南地域收入+60.47%至6.23亿元，全体盈利仍处提拔通道。从因客岁同期净利率基数较高，风险峻素：原材料价钱波动、新品增加不及预期、全国化不及预期东鹏饮料(605499) 次要概念： 公司发布25Q2业绩预告： 25Q2：收入57.8-59.9亿（中值58.9亿，维持“买入”评级。同比增加30.06%-38.26%，客岁Q3加投部门冰柜，我们估计从因全体费用端相对连结刚性：1）成本端看，但果汁茶等新品仍处于蓄势阶段，同比+35.01%~37.68%！